Riittäävätkö EKP:n päätökset markkinoille?

mario-vitor

EKP:ltä odotetaan tänään 80 miljardin tukiostojen jatkamista puolella vuodella (480 mrd).

Ongelma 1: Italian kansanäänestyksen jälkeen osakkeet ovat nousseet ja korot painuneet alas, koska EKP:n odotetaan yleisesti reagoivan kaikkiin epämiellyttäviin taloudellisiin ja poliittisiin tapahtumiin. Italian kansanäänestyksen jälkeen ”odotusten mukainen lisäelvytys” voikin olla liian vähän ja pettymys. Lisäksi on mielenkiintoista nähdä, grillaavatko toimittajat Draghilta kantoja Italian pankkisektorin ongelmiin – ongelmapankki Monte dei Paschin yksityisen pelastusoperaation huhutaan epäonnistuneen ja kulisseissa väännetään kättä, miten estetään paniikin leviäminen ilman että EU:n uudet säännöt heitetään roskiin.

Ongelma 2 – EKP on vihjaillut talouslehdistölle tekemien vuotojen kautta ilmoittavansa myös suunnitelmasta, jonka mukaisesti se alkaa peruuttaa tukiostoista. EKP:n tukiostot eivät kuitenkaan ole kasvattaneet merkittävästi inflaatiota (joka on ollut niiden ainoa julkituote tavoite) ensimmäisen 1,5 vuoden aikana ja epäsuorakin ilmoitus ohjelman lopettamisesta ennen maalin saavuttamista saattaisi olla ongelma EKP:n uskottavuudelle.

Ongelma 3 – Yhdysvaltain keskuspankin odotetaan nostavan korkoja ensi viikolla, joten ilmoitus QE-ohjelman lopettamisaikataulusta saattaisi nostaa korkotasoa ja vaikeuttaa Donald Trumpin vaalilupausta elvytyksestä. Toisin sanoen EKP:n ei tule ottaa huomioon ainoastaan Euroopan talous ja oma uskottavuutensa vaan myös Euroopan ulkosuhteet.

Puoli neljältä ollaan viisaampia, kun Draghin tiedotustilaisuus EKP:n kokouksen jälkeen alkaa.

PS: aina kun EKP on päättänyt QE-ohjelman laajentamisesta, Draghilla on ollut siniruutuinen solmio päällä.

Italian suurin ongelmapankki tarvinnee valtion tukea kansanäänestyksen jälkeen

The main entrance to Monte Dei Paschi bank headquarters is pictured in Siena January 25, 2013. Italian bank Banca Monte dei Paschi di Siena is dealing with customers concerns over losses linked to derivative trades and will complete a review of those deals by February 10, its chief executive Fabrizio Viola said on Friday. REUTERS/Stefano Rellandini  (ITALY - Tags: BUSINESS)

Italian kansanäänestyksen jälkeen suurimmissa ongelmissa olevan Monte dei Paschin yksityinen pelastusoperaatio on vastatuulessa. Financial Timesin mukaan Qatar Investmentin miljardin arvoinen sijoitus olisi raukeamassa. FT:n haastatteleman sisäpiiriläisen mukaan tämä tarkoittaisi, että EKP suosittelee pankin tukemista julkisin varoin. Monte dei Paschin julkinen bail-out voi kariuttaa myös muiden italialaisten pankkien ei-valtiolliset pelastusoperaatiot – läpäistäkseen EKP:n stressitestit maan suurimman pankin Unicreditin olisi kerättävä 13 miljardia yksityistä rahaa lähiaikoina ja pienempien pankkien 3,5 miljardia. Erityisen visaiseksi tilanteen tekee se, että EU:n nykyiset säännöt edellyttävät tappioiden kirjauksia pankkien omistajille ja Italian tapauksesta tekee erityisen ongelmallisen se, että kotitaloudet omistavat noin 200 miljardin edestä italialaispankkien osakkeita (MDP:n tapauksessa 2 mrd). Italian tulevan virkamieshallituksen on pahimmassa tapauksessa käytettävä sekä julkisia varoja että kotitalouksien säästöjä estääkseen pankkikriisin leviämisen, mikä ei lupaa hyvää seuraavia vaaleja ajatellen. Italian pankeissa on 360 miljardin edestä huonoja lainoja eli lainoja, jotka on jo jätetty maksamatta ja jotka todennäköisesti tullaan jättämään maksamatta.

Italian kansanäänestyksen poliittiset seuraukset

chamber

Italiassa järjestetään huomenna kansanäänestys (4.12.), joka koskee senaatin vallan vähentämistä, keskushallinnon vahvistamista ja vaalilain uudistamista. Molemmat tulokset voivat siivittää populistisen Viiden tähden liikkeen valtaan.

Mikäli EI voittaa, pääministeri Matteo Renzi todennäköisesti eroaa. Tämän jälkeen muodostetaan virkamieshallitus, joka vakuuttaa markkinoille, että Renzin aloittamia taloudellisia reformeja ei peruta. Sen lisäksi se vie loppuun vaalilain uudistuksen ennen seuraavia vaaleja, jotka järjestetään joko vuoden 2017 lopussa tai 2018 alussa. Virkamieshallituksen menestyksen määrää, leviääkö epävarmuus Italian pankkisektoria tai velanmaksukykyä kohtaan. Molemmissa tapauksissa jouduttaisiin pyytämään tukipakettia. Pankkisektorin apu edellyttäisi ihmisten säästöjen osittaista käyttämistä pankkien tappioiden paikkaamiseen ja valtionapu sitoutumista Kreikan kaltaiseen talouskuriin. Molemmat lisäisivät eurovastaisen Viiden tähden liikkeen (5SM) suosiota, joka on tällä hetkellä gallupeissa aivan Renzin johtaman Demokraattisen puolueen kintereillä.

Mikäli KYLLÄ voittaa, Renzin asema vahvistuu ja Italia siirtyy käytännössä yksikamariseen parlamenttiin. Renzi ei kuitenkaan todennäköisesti aloita uusia reformeja, sillä uuden vaalilain vuoksi seuraavat vaalit voittava puolue saa ylimääräisiä kansanedustajia niin että se voi muodostaa yksin hallituksen. Vaarana on, että mikäli 5SM voittaisi seuraavat vaalit, se voi järjestää uuden kansanäänestyksen Italian eurojäsenyydestä, mikä voi johtaa jopa Italian eroon EU:sta. Koska Italian perustuslaki ei salli suoria kansanäänestyksiä kansainvälisistä sopimuksista irtoamiseksi, 5SM:n olisi tyydyttävä huomisen kansanäänestyksen kaltaiseen neuvoa-antavaan äänestykseen. Tämän järjestämiseen tarvitaan 2/3 enemmistö, jonka toteuttamiseen 5SM tarvitsee liittolaisia parlamentissa. Lisäksi italialaisten enemmistö kannattaa tällä hetkellä maan säilymistä rahaliitossa.

Vaikka Italian euroero näyttää toistaiseksi kaukaiselta, huominen kansanäänestys saattaa molemmissa tapauksissa siivittää populistisen puolueen valtaan Euroopan unionin (Brexitin jälkeen) kolmanneksi suurimmassa taloudessa.

Italian kansanäänestyksen vaikutukset pankkisektoriin

Italian Prime Minister Matteo Renzi walks past honour guards as he attends a ceremony to pay homage to Argentine hero General Jose de San Martin in Buenos Aires, Argentina, February 15, 2016. REUTERS/Marcos Brindicci

Mikäli EI voittaa Italian sunnuntaisessa kansanäänestyksessä, istuva pääministeri Matteo Renzi todennäköisesti eroaa. Koska EKP pitää poikkeuksellisilla toimilla Italian korot alhaalla, erosta seuraava epävarmuus koskeekin todennäköisesti Italian sijaan Italian pankkisektoria. Maailman vanhimman pankin Monte dei Paschin on määrä nostaa loppuvuoden aikana 4 miljardia yksityisiltä sijoittajilta, jotta sen uudelleenpääomitus etenee. Lisäksi maan suurimman pankin UniCreditin on nostettava 13 miljardia. Mikäli sijoittajat säikähtävät poliittista epävarmuutta, pankit tarvitsevat julkista tukea. Tammikuussa voimaantulleiden pankkiunionin sääntöjen mukaan julkista tukea ei kuitenkaan voida antaa ilman, että pankkien omistajat kärsivät tappioita. Tämä on Italian kohdalla ongelmallista, sillä tavalliset ihmiset ovat hankkineet melkein 200 miljardin edestä pankkien osakkeita. Mikäli pankkiunionin säännöistä ei jousteta, ihmiset tulevat menettämään säästöjään, sillä epävarmuuden ei haluta leviävän talletus- ja pääomapakona laajemmin Italian pankkisektorille – Italian pankkien arvosta on sulanut pelkästään tämän vuoden aikana 50 % ja sen taseissa on ainakin 360 miljardin edestä ongelmaluottoja (eli luottoja, jotka todennäköisesti jätetään maksamatta tai jotka on jo jätetty maksamatta). Vaikka kansanäänestyksen tarkoitus oli lisätä poliittisen päätöksenteon tehokkuutta (senaatin vallan vähentäminen, vallan keskittäminen Roomaan ja vaalilain muutos, jonka tarkoitus on antaa Kreikan tyyliin ylimääräisiä kansanedustajan paikkoja suurimmalle puolueelle), se voi hyvin johtaa kasvattamaan eurovastaisen 5 tähden liikkeen suosiota, joka on luvannut järjestää kansanäänestyksen Italian eurojäsenyydestä. Euroopan komission puheenjohtaja Jean-Claude Juncker onkin jo toivonut, etteivät poliitikot enää lupailisi IN/OUT-kansanäänestyksiä, sillä ihmiset haluaisivat kuitenkin lähteä Euroopan unionista tai rahaliitosta.

EKP:n uusin tehtävä on poliittisten kriisien patoaminen

draghi-renzi

Italia äänestää sunnuntaina perustuslakimuutoksesta. Kansanäänestys näyttää kääntyneen epäluottamuslauseeksi pääministeri Matteo Renzille, joka on jo Italian kolmas ei vaaleilla valittu pääministeri Silvio Berlusconin savustamisen jälkeen 2011. Uuden poliittisen kriisin mahdollisuus on nostanut huolen Italian pankkien tilasta, mikä on kiihdyttänyt pääomapakoa ja laskenut pankkien osakkeita. Vaikka ennenaikaiset vaalit kolkuttelevat ovelle, Italian 10 vuoden velkakirjojen korko on edelleen alhaisempi kuin Yhdysvalloissa. Reutersin mukaan EKP on valmis auttamaan Italiaa ensi viikolla vielä enemmän, mikäli kansanäänestys sekoittaa markkinat. Viime vuosina EKP:n keskeiseksi tehtäväksi on noussut hintavakauden lisäksi finanssivakauden ylläpito. Se on toimillaan varmistanut, etteivät Syrizan pyrkimykset neuvotella tukipakettinsa uusiksi, Espanjan puolen vuoden kausi ilman hallitusta, Italian kesäinen pieni pankkikriisi, Ranskan työmarkkinauudistuksen vastaiset massiiviset lakot ja mielenilmaukset jalkapallon EM-kisojen aikaan, eikä Brexit leviä laajemmaksi epävarmuudeksi Eurooppaan. EKP:n positio on poliittisesti skitsofreeninen – toisaalta se on osana Troikkaa varmistanut, että kriisimaat sitoutuvat Saksan vaatimaan talouskuriin; toisaalta se on rahapoliittisilla toimillaan eliminoinut yhden rahaliiton keskeisen kurimekanismin eli epävarmuudesta ja vääränlaisesta (ts. Saksan mallista poikkeavasta) finanssipolitiikasta rankaisevan korkoraipan. Euron alkuperäisen arkkitehtuurin mukaan finanssimarkkinoiden tuli pakottaa nikottelevat jäsenmaat oikeanlaiseen talouspolitiikkaan. EKP painoi jäsenmaiden korot alas Draghin ilmoituksella, että EKP on valmis tekemään kaikkensa rahaliiton pelastamiseksi ja aloitti 2015 massiiviset euromaiden velkakirjojen tukiostot. Wolfgang Schäuble on arvostellut EKP:tä siitä, ettei sen toimien seurauksena Välimeren maiden ole tarvinnut tehdä tarpeellisia rakenteellisia uudistuksia, minkä seurauksena esimerkiksi eurovastainen ja äärioikeistolainen Alternative für Deutschland on noussut. EKP:n on määrä laajentaa joulukuussa nykyisiä 80 miljardin suuruisia kuukausittaisia ostoja entisestään.

Miten vasemmiston äänet jakautuisivat Fillonin ja Le Penin välillä?

fillon2

Keskustaoikeiston presidenttiehdokkaaksi varmistui eilen Francois Fillon. Fillon on esittänyt 100 miljardin leikkauksia, 50 miljardin veronalennuksia ja 500 000 julkisen sektorin työntekijän irtisanomista. Eurooppa-poliittisesti hän jatkaa Sarkozyn linjaa, jossa Euroopan integraation sijaan vahvistetaan hallitusten (ja erityisesti Saksan-Ranskan) yhteistyötä. Lisäksi rajavalvontaa on lisättävä, yhteistä puolustusta vahvistettava ja satsattava suuriin ”mobilisoiviin” innovaatioihin ja tutkimushankkeisiin. Vaikka Fillon ei hyväksy Krimin liittämistä Venäjään, hän on arvostellut EU:n Venäjä-pakotteita ja suhteiden parantamista Moskovaan. Jos sosialistit eivät saa pakkaa kasaan tammikuun esivaaleissa, moni sosialisteja äänestänyt joutuu kysymään itseltään epämieluisan kysymyksen: onko OK kannattaa thatcheriläistä shokkihoitoa ja työläisten kurmottamista vastustaakseen Le Peniä ja avointa rasismia? Toinen epämiellyttävä kysymys on, antaako äänensä Euroopan autoritaarisemmalle integraatiolle vai kiihdyttääkö Emun hajoamisprosessia? Vasemmiston piirissä on sekä voimakkaasti rasismia että euroeliittiä vastustavia ja vaalituloksen kannalta on oleellista, miten äänet jakautuvat. Ranskan vaalit voivat merkitä paitsi sitä, että poliittinen keskusta siirtyy oikealle populistien kaitsemana, mutta myös sitä että monet itsensä vasemmistolaisiksi mieltävät siirtyvät nukkuvien puolueeseen. 

Post-truth ja strateginen kommunikointi

truth

Post-truth on valittu vuoden 2016 sanaksi. Brexit, Trump ja populististen liikkeiden nousu ovat kyseenalaistaneet perinteiset poliittiset kysymyksenasettelut. ”Totuuden jälkeisen ajan” suurin haaste onkin erottaa totuus valheista. Tällä viikolla Euroopan parlamentti esitti huolensa islamististen terroristiryhmien ja venäläisten valemedioiden propagandasta. Anti-EU-kampanjoita vastaan EU-parlamentti esittää EU:n strategisen kommunikoinnin vahvistamista viitaten ”tietoisuuden kasvattamiseen, koulutukseen, netti- ja paikallismedioihin, tutkivaan journalismiin ja informaatiokirjallisuuteen (information literacy)”. Brexit ja Trump ovat kuitenkin osoittaneet, että vaaleissa ihmisiä kiinnostaa poliittisen vaihtoehdon kannattamisen lisäksi vähintään yhtä paljon keskisormen näyttäminen status quolle. Mikäli ollaan huolissaan populististen ajatusten leviämisestä, ”strategisen kommunikoinnin” vahvistamisen lisäksi kannattaisi luopua esimerkiksi talouskurista, joka estää Euroopan hallituksia investoimasta ja työllistämisestä sekä pakottaa leikkaamaan sosiaaliturvan ja terveydenhuollon lisäksi koulutuksesta. Toisin sanoen kannattaa puuttua populismin ja ääriajattelun materiaaliseen ja henkiseen maaperään – epävarmuuteen ja tulevaisuudettomuuteen.

Strateginen kommunikointi asettaa myös laajempia eettisiä ongelmia journalismille: millä perustein jokin on totta ja jokin valetta? Entä mikä on median ja valemedian ero? Kuka määrittää totuuden? Huoli populismin noususta, valeuutisista ja medioista propagandan välineinä on aiheellinen, mikä edellyttää laajempaa keskustelua medioiden, journalismin ja tutkimuksen poliittisuudesta sekä totuuksien määrittämisestä. Ilman tällaista keskustelua strategisen kommunikoinnin vahvistaminen johtaa helposti henkiseen polarisaatioon, jossa olet automaattisesti jotain vastaan, jos et ota kantaa jonkun asian puolesta (ja toisinpäin). Populismi asettaa haasteita kritiikille, ettei populismin ja ääriajattelun vastustaminen muutu vain jonkinlaiseksi äärimmäiseksi vastapopulismiksi.

Trump, korkopolitiikka ja vaalilupausten pyörtäminen

trump

Korkopolitiikka tulee osaltaan määrittämään Trumpin ulkomaankauppapolitiikkaa. Markkinat uskovat tällä hetkellä 100-prosenttisen varmasti, että Yhdysvaltain keskuspankki nostaa korkoja ensi kuussa. Markkinat myös olettavat yleisesti, että ainakin osa Trumpin suunnittelemista veronalennuksista ja sijoituksista toteutuu. Toimien suuruuden määrää viime kädessä se, kuinka suuren alijäämän ja velkaantumisen kongressia hallitsevat republikaanit sallivat. Koska republikaanit vastustivat velanottoa ja alijäämien kasvattamista Obaman kaudella, kyseessä on valinta siitä, kuinka paljon takkia käännetään.

Tätä valintaa seuraa myös toinen mielenkiintoinen ongelma, joka määrittää Yhdysvaltain ulkosuhteita. Mikäli veronkevennykset ja sijoitukset johtavat nopeampaan talouskasvuun kuin Obaman kaudella, seurauksena on lisää korkojen nostoja. Ohjauskoron nostaminen 0,25 % tarkoittaa velanhoitokulujen kasvamista $50 miljardilla, mikä kiristää budjettipainetta entisestään. Ironista kyllä, Trump voi varmistella mahdollisimman alhaista korkotasoa ylläpitämällä mahdollisimman hyviä välejä Eurooppaan ja Japaniin, mutta myös Kiinaan ja Saudi-Arabiaan. Euroopan ja Japanin keskuspankin nykyiset satojen miljardien kuukausittaiset tukitoimet pitävät korkotasoa myös globaalisti alhaalla. Lisäksi Kiina ja Saudi-Arabia omistavat merkittävästi Yhdysvaltain velkaa ja niiden myyminen syystä tai toisesta nostaisi korkotasoa merkittävästi. Toisin sanoen republikaanien on valittava, kuinka paljon ne kääntävät takkiaan ja kuinka suurta talouskasvua ne tavoittelevat. Mitä suurempaa talouskasvua tavoitellaan, sitä paremmat välit Trumpin on säilytettävä globaalisti ja sitä enemmän vaalilupauksia on kumottava. Amerikan talouden realiteetit viittaavatkin siihen, että Trumpin aikana ei välttämättä ole odotettavissa suuria talouspoliittisia mullistuksia, kuten ei välttämättä Obamaa radikaalimpaa kauppasotien kiihdyttämistä.

Ranskan poliittinen keskusta harppoo oikealle

fillon

Ranskan konservatiivipuolueen eilisissä esivaaleissa Francois Fillon sai melkein puolet annetuista äänistä. Fillon olisi epämieluisa vastus Marine Le Penille, sillä hänkin suhtautuu kriittisesti Euroopan unioniin ja euroon. Lisäksi Fillon kannattaa burkakieltoa, on kirjoittanut kirjan islamilaisesta terrorismista ja luvannut uudelleenneuvotella Schengenin sopimuksen Ranskan rajavalvonnan lisäämiseksi. Fillonin thatcherilaisuus voi kuitenkin olla kompastuskivi. Työntekijöiden asemaa heikentävien ja yrityksiä suosivien verouudistusten kanssa hallitusvastuussa rämpivien sosialistien kannatus on historiallisen alhainen. Fillon on heittänyt lisää lyölyä esittämällä 40 miljardin euron suuruisia verohelpotuksia, jotka rahoitettaisiin leikkauksilla ja irtisanomalla puoli miljoonaa julkisen sektorin työntekijää. Lisäksi 35 tunnin työviikosta luovuttaisiin ja eläkeikää nostettaisiin. Vaikka sosialistit ja konservatiivit liittoutuisivat Fillonin taakse, kuten tehtiin aluevaaleissa, hänen voi olla vaikea saada nykyiseen hallitukseen pettyneiden äänet. Ennen Brexitiä ja Trumpia näytti vielä, että sinipuna voi vielä torjua Le Penin presidenttiyden, mutta enää se ei näytä yhtä kirkossa kuuluteltulta. Joka tapauksessa Ranskan poliittinen keskusta ottaa aimoharppauksia oikealle.

Trumpin ensimmäiset nimitykset

oval-office

Donald Trumpin ensimmäiset nimitykset ovat erittäin konservatiivisia, kansallismielisiä ja avoimesti islaminvastaisia.

– Valkoisen talon henkilökunnan päällikkö: Reince Priebus (Republican National Committeen johtaja vuodesta 2011)

Päästrategi: Steve Bannon (entinen investointipankkiiri Goldman Sachsilla, äärioikeistolaisen ja anti-islamistisen Breitbard Newsin johtaja 2012-2016, Trumpin kampanjapäällikkö elokuusta 2016, luonnehtinut itseään taloudelliseksi nationalistiksi)

– Kansallisesta turvallisuudesta vastaava neuvonantaja: Michael Flynn (Afganistanin ja Irakin veteraani, asevoimien tiedusteluorganisaatio DIA:n johtaja 2012-2014, vaatinut Hillary Clintonin vangitsemistaluonnehtinut islamia syöväksi ja islamilaista ideologiaa sairaudeksi, syytetty liian läheisistä suhteista Moskovaan, toisaalta luonnehtinut Venäjää, Pohjois-Koreaa, Kiinaa, Irania, Syyriaa, Kuubaa, Boliviaa, Venezuelaa, Nicaraguaa, al-Qaidaa, Hizbollahia ja Isistä vihollisliitoksi)

– Oikeusministeri: Jeff Sessions (ensimmäinen Trumpia tukenut senaattori, edustaa republikaanien konservatiivista äärilaitaa, profiloitunut maahanmuuttokysymyksessä, kannattanut muuria ennen Trumpia, menetti Alabaman käräjätuomarin viran 1980-luvulla rasististen kommenttien takia – Ku Klux Klan on OK kunhan eivät polta pilveä)

– Tiedustelupalvelu CIA:n johtaja: Mike Pompeo (edustajainhuoneen jäsen vuodesta 2011, kuuluu teekutsuliikkeeseen, kannattaa kidutusta ja sanonut että Edward Snowden pitäisi tuomita kuolemaan)